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研報:中信證券:小熊電器:H1業績超預期 未來成長性高
紀敏 汪浩中信證券發布時間:2020年08月10日 11:25:12

(網經社訊)公司預計2020 年上半年實現歸母凈利潤2.3 億-2.68 億,同比增長80~110%,對應2020 年Q2 實現歸母凈利潤1.3~1.7 億元,同比增長77%~131%,銷售收入同比上升約45%,超市場預期。受益于疫情催化下“宅經濟”火熱,公司緊抓年輕化消費趨勢,積極利用線上渠道以及內容營銷優勢深耕小家電長尾市場,業績表現優異,未來繼續看好品類延拓以及爆品打造。

公司2020H1 業績同比增長80~110%,超市場預期。公司發布2020 年H1 業績預告,預計實現歸母凈利潤2.3~2.68 億元,同比+80~110%,對應2020 年Q2 實現歸母凈利潤1.3~1.7 億元,同比增長77%~131%,超出市場預期。公司規模凈利潤增速遠高于收入增速,預計凈利率同比提升約3~5pcts,主要是毛利率提升以及銷售費用率同比下降,疊加去年同期利潤基數較小所致。

線上增速遠超行業,積極進行品類延拓。根據淘數據線上銷售數據,2020H1 阿里系電商平臺廚房小家電銷售額同比增長28%,而小熊同比增長51%,增速不僅遠高于行業,也高于九陽蘇泊爾等傳統小家電企業,均價方面小熊上半年同比+2%,略有提升。受益于疫情催化下宅經濟火熱,公司緊抓年輕化消費趨勢發展創意長尾小家電品類,2020 上半年推出絞肉機、空氣炸鍋、空氣循環扇等多款新品并進行營銷,打造出多款爆品,未來成長空間廣闊。

高度重視研發,產品持續創新。小熊收入結構與小家電整體分布略為相似,長尾效應非常明顯,單品類收入最高僅3.3 億(占比16%)。近年間,小熊主力產品快速切換,從最早的酸奶機到現在的養生壺、加濕器等,體現其較強的品類創新能力。產品設計別具一格,主打性價比,超過90%的產品售價在200 元以內,深受年輕群體歡迎,在長尾品類如酸奶機、電熱飯盒、電動打蛋器等擁有超過30%市場份額。同時,高度重視研發創新,研發投入比例逐年拔高。

快速應對變化,積極擁抱新渠道。在2006 年快速擁抱電商、2008 年開拓線上授權經銷商、近年積極參與直播電商等3 件大事上看,小熊在應對渠道變化時具備快速反應能力和開放接納能力,堅決走對了渠道,目前小熊線上收入占比維持在90%以上,但隨著電商渠道逐漸多元化,未來對平臺依賴度或有所降低。

線上渠道少層級低費用,小熊產品定倍率(終端售價/生產成本)僅約1.67 倍,助力產品性價比。同時,積極擁抱直播電商,銷售量緊隨美蘇九等龍頭之后。

風險因素:行業競爭環境顯著惡化;新品研發和銷售進展不及預期;消費者設計風格偏好出現快速切換,導致品牌積累受到影響。

投資建議:公司作為創意小家電領域龍頭企業,緊抓消費年輕化趨勢,積極利用線上渠道進行創意內容營銷,新品拓展能力優異,業績增長迅速。結合公司2020H1 業績預告表現以及股本變動,調整公司2020/21/22 年EPS 預測至2.91/3.58/4.48 元(原20/21/22 年EPS 預測為3.07/3.93/5.06 元),現價對應PE 為47/38/30 倍,維持“增持”評級。

基于“電數寶”(DATA.100EC.CN)電商大數據庫,網經社電子商務研究中心發布《2020年(上)中國直播電商數據報告》(PDF全文下載)?!秷蟾妗凤@示,上半年直播電商交易規模達4561.2億元,滲透率為8.7%。直播電商產業鏈中包括的主要平臺有:1)MCN機構:如涵、謙尋、美one、蜂群文化、大禹網絡、網星夢工場等;2)主播:薇婭、李佳琦、張大奕、雪梨、羅永浩 、辛巴、散打哥等;3)零售電商:淘寶直播、多多直播、京東直播、蘇寧直播、蘑菇街直播、唯品直播、小紅書直播等;4)短視頻平臺:抖音、快手、火山、B站、斗魚等;5)社交平臺:微信、微博、MOMO;6)服務商:有贊、微盟等。

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